纸业价格大幅上涨

　　2008年1-6月，我国造纸行业固定资产投资增长同比显著回升，同比增长28.9%，但仍处历史较低水平。

　　8月份主要纸种价格仍然维持全面上涨，其中国产新闻纸受奥运拉动涨幅最大，每吨上涨150元。

　　主要原材料价格出现分化。2008年1-8月份国际木浆价格总体相对平稳并趋于下降，而进口废纸价格继续大幅上涨，并且短期难以下降。

　　造纸行业效益持续增长

　　造纸行业上市公司效益持续增长，9月份继续给予造纸行业“推荐”的投资评级。维持文化纸子行业、白卡纸子行业和铜版纸子行业的"推荐"评级;维持对新闻纸子行业的"中性"评级和箱板纸子行业的"回避"评级。

　　2季度，造纸行业上市公司由于主要原材料纸浆价格的平稳下滑，而产成品价格继续上涨，主营业务收入、主营业务利润和净利润等指标将在1季度同比大幅增长的基础上，继续保持同比大幅增长。

　　造纸行业上市公司2008年上半年效益同比大幅增长的主要原因有三个方面：一是去年上半年行业处于低迷期，今年上半年行业处于景气期，主要产品的价格同比大幅提高;二是产能增加，晨鸣纸业、太阳纸业、博汇纸业、华泰股份等大型造纸公司自去年以来都有新项目投产，使产销规模同比扩大公司;三是企业所得税下降，多数公司的所得税由去年的33%改为今年的25%，税率的变化也使净利润增加。

　　太阳纸业：

　　投资收益增加

　　公司上半年实现销售收入31.19亿元，与上年同期相比增长39.18%;主营业务利润3.07亿元，与上年同期相比增长90.50%;利润总额3.04亿元，比上年同期相比增长34.15%;净利润2.25亿元，与上年同期相比增长46.29%;实现每股收益0.45元。

　　公司上半年业绩增长的原因：公司生产的铜版纸、非涂布文化纸及涂布包装纸板等受市场因素的影响，售价同比去年同期均有所提高;合资公司的白卡纸销售价格也高于去年同期，公司投资收益增加。

　　公司2008、2009年将继续快速发展，一是因为主要产品价格在2008年仍将维持上升的势头;二是因为公司多个新项目在2007、2008两年集中建成投产，在大幅降低公司生产成本和提升公司业绩的同时，也将使公司迈入快速成长期。

　　30万吨液体包装纸项目将于2008年7月建成投产，将实现亚洲液体包装纸零的突破，另外热敏纸项目、SC纸项目、化学机械浆项目和环保铜版纸等项目也在2008年开工建设。

　　公司通过在老挝设立林业公司建立林浆基地，公司木浆自给率不断提高。

　　维持2008、2009年每股收益的预测，分别为1.20元和1.54元，并继续维持"推荐"投资评级。

　　晨鸣纸业：

　　销售进一步好转

　　公司产品涉及白卡纸、书写纸、新闻纸和铜版纸等，各主要纸种均出现不同程度的涨价，预计销售情况进一步好转，产能利用率进一步提高。

　　2008年晨鸣纸业各主要纸种仍将受益于价格的提升，另外新增项目也将提升收益水平，其中年产9.8万吨办公废纸脱墨浆项目已于2008年1月底正式投产、12万吨美术涂布印刷纸项目于2008年6月建成投产。

　　公司于2008年6月成功发行3.557亿股H股，预计2009年湛江70万吨木浆项目将逐步见效。该项目实施后公司将形成以自制木浆为主、废纸为辅的原料结构，这将进一步降低公司外购木浆的比例，从而摆脱上游资源的制约，增强公司的可持续发展能力。

　　公司预计2008年上半年净利润与2007年同期相比增长50%至100%。由于晨鸣纸业大量美元借款带来可观的汇兑受益，乐观预计公司2008年中期业绩同比增长可达140%，每股收益摊薄为0.45元，2008、2009年每股收益的预测分别为0.85元和1.06元，并维持“推荐”投资评级。

　　华泰股份：

　　拥有林浆纸项目

　　公司上半年生产纸制品59.34万吨，销售纸制品61.62万吨，实现营业收入33.72亿元，同比上涨14.24%;扣除非经常性损益后的净利润2.91亿元，同比增长10.02%;实现每股收益0.55元。和我们前期报告中预测的“预计公司中期业绩同比增长10%左右，每股收益为0.54元”基本一致。

　　公司拥有东营60万亩阔叶林浆纸一体化项目和安庆240万亩针叶林浆纸一体化项目，2008年东营10万亩自有速生林进入轮伐期。随着两个项目的深入，将降低公司对进口原材料的依赖度，有利于公司发展新闻纸外的高档潜力纸品。

　　2008、2009年每股收益的预测，分别为1.15元和1.36元，并继续维持“推荐”投资评级。

　　博汇纸业：

　　提升产品毛利率

　　2008年公司主营产品文化纸、白卡纸均处于高景气造纸子行业，价格有进一步上涨的空间。

　　公司石膏护面纸于2007年8月达产，2008年产量同比增加;9.5万吨化机浆项目2008年4月份投产，大幅削减了白卡纸的原料成本，提升产品毛利率，公司盈利能力将进一步提高。另外，公司2008年新增35万吨白卡纸项目，最快将于2009年第四季度投产。

　　公司公告预计2008年上半年归属于母公司净利润与上年同期相比增长150%以上。乐观预计公司2008年中期业绩同比增长可达170%，每股收益摊薄为0.33元，维持2008、2009年每股收益的预测，分别为0.68元和0.76元的预测，并维持“推荐”投资评级。